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中信证券晨会纪要-180626

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发表于 2018-7-31 10:47:49 | 显示全部楼层 |阅读模式
  A+H行业比较系列第四篇,聚焦食品饮料和餐饮旅游。A股、港股在细分板块有明显结构差异。食品饮料:食品饮料包含细分产品众多,每个细分品类虽然都有自己独特的周期,但不同的市场,相同的故事。餐饮旅游:A/H行业存在明显的结构性差异。景区成为A股餐饮旅游中的重要公司,而博彩类公司则占据H股餐饮旅游绝对权重。
  我国啤酒市场同时具备产品差异化的需求基础和市场集中度提升至拐点两大要素,定价权正逐步形成,行业有望步入盈利拐点,维持行业“强于大市”评级。虽旺季费用回吐待观察且前期涨幅较大,但行业长趋势值得关注,推荐重庆啤酒,关注华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒。
  基于对动力电池价格下行的谨慎预期,下调公司2018/19/20年扣非归母净利润预测分别为27.0/39.1/51.3亿元(原为28.8/42.5/58.4亿元)。公司将充分受益于新能源汽车放量带来的高增长,按照PEG估值,公司合理价值为2020年35倍PE,目标价82.60元,维持“买入”评级。
  煤炭价格不断上升,将推升下游企业生产成本,压缩下游企业生存空间。此次新规对煤价上限设置高压线,意味着煤价同比增速将回落,但在保供稳价举措下大幅回落概率不大。也意味着政策面已开始关注上游资源品价格上行对下游企业生存空间的挤压,下游行业需求可望在边际上得到支撑。维持10年国债收益率区间为3.4%-3.6%判断。
  当前的流动性环境和政策环境,意味着行业可能长期平稳健康运行。但企业盈利能力遭遇挑战,建议投资者选择成本端具有优势的公司。这主要包括:可以透过非市场化拿地控制土地成本的公司,建安成本比较低的公司,资金成本比较低的公司。当然,部分企业以深入四线的办法应对限价,也可以阶段性保障盈利能力。
  汇率贬值预期升温,油价低位反弹构成双杀。股价跌幅反映人民币下半年贬值2%预期,中性假设下风险释放基本到位。坚定看好航空三季度及长期供需改善和票价弹性。维持“强于大市”评级。
  预测2018-20年EPS分别为0.84/1.14/1.51元,对应24/18/14倍PE。公司是自主品牌高端龙头,技术、品质、品牌形象深受认可,受益行业进入爆发期;海外代工业务持续稳健增长,自主品牌布局已成。给予“买入”评级,2018年35倍PE,目标价29.4元。
  预测2018-20年EPS分别为2.38/3.43/4.71元,对应30/21/15倍PE。公司是按摩椅自主品牌龙头,十年坚持自主研发&品牌进入收获期;共享按摩椅爆发初期,公司成功卡位核心流量入口,并具备低成本运营能力,长期生存能力最强。给予18年40倍PE,目标价95.2元,给予“买入”评级。
  东江环保(002672)重大事项点评—经营面冲击影响可控危废供给侧改革在即
  虑到江西项目生产受影响时间较短且公司其他项目生产经营稳定,我们维持公司2018~2020年0.68/0.84/0.97元业绩预测不变,公司当前股价对应P/E为23/19/16倍。给予2018年30倍目标P/E,对应目标价20.50元,维持“买入”评级。
  水井坊(600779)公告点评—帝亚吉欧溢价超20%要约收购,见证次高端最佳赛道
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